(2)区域板块间:互联互通
①电子商务。首先,电子商务获政策扶持。电子商务能促进消费、带动就业,李克强总理多次为电子商务点赞,2015年8月19日国务院常务会议提出要推广电子商务等新兴流通方式。其次,传统企业纷纷开展线上零售业务,如服装、鞋帽类企业在淘宝、京东等电商平台开设网店,拓展销售渠道。最后,传统企业与电商巨头结合,如京东入股永辉超市拓展O2O业务、苏宁电器加大电商投入并与阿里巴巴互相持股。
②物流业。一方面,便捷的物流业能够促进商品跨区域流通,加快建设全国统一大市场。另一方面,电子商务的发展也对物流业提出了新要求。目前国内尚无快递企业上市,但物流业的发展增加了对配套设施如物流信息化产品、车辆等的需求,给相关产业带来新机遇。
③通航机场。根据民航总局的规划,2025年之前将新增2500个通航机场,以满足现阶段不断扩大的通航机场供需缺口:一方面,现行民航法制约了通航机场供给。民航法对机场距离半径施加了限制,导致部分有通航需求的城市不能建设;另一方面,物流业的发展以及播种、旅游、环境监测等通航需求增加,又对机场的普及率提出了更高要求。十三五期间,将有一批通航机场开工建设,给机场建设与运营、飞机设计与制造企业带来新的市场。
④河流梗阻疏通。物流业发展中长期规划特别指出要发挥黄金水道独特优势,建设长江经济带,而发展长江经济带,首要任务即是建设好基础设施、做好梗阻性的航道清淤和疏通工作。目前武汉和重庆正在做长江清淤工作,南京、芜湖、宜昌等节点城市也做了部分梗阻性的航道疏通工作。预计《长江经济带规划》将于年内出台,《规划》将明确各省市的分工定位与产业布局。随着分工定位的明晰,区域性的梗阻工作规模有望井喷。
2、相关市场主题:
①一带一路(一带一路指数年初至9月14日上涨3.3%);
②京津冀(京津冀一体化指数年初至9月14日上涨12.6%);
③长江经济带(长江经济带指数年初至9月14日上涨10.7%);
④西藏板块(西藏振兴指数年初至9月14日上涨27.86%);
⑤东北振兴(中证东北振兴指数年初至9月14日下跌8.19%);
⑥电子商务(电子商务指数年初至9月14日上涨42.98%);
⑦物流业(中信物流指数年初至9月14日上涨50.94%);
⑧机场(机场指数年初至9月14日上涨24.5%)。
五、收入分配,关键是扶贫
加大收入分配调节,采取精准扶贫措施帮助贫困人口脱贫,是十三五时期的重要任务:
一是居民收入差距过大,国家统计局数据显示2014年中国基尼系数为0.469,达到社会不安定的数值区域,而实际情况可能要比官方数据更为严重;二是贫困人口基数大,以年人均收入2300元为贫困标准计算,2014年农村贫困人口有7000万;三是习总书记多次提及“精准扶贫”,今年6月在贵州调研时,强调要科学谋划好“十三五”时期的扶贫开发工作,确保贫困人口到2020年如期脱贫。
1、市场关注的方向:
①农业产业化经营。第一,政策引导农业产业化经营。十八届三中全会提出允许农民以承包经营权入股发展农业产业化经营,发展多种形式规模经营。第二,农业产业化也是现实之需。城镇化推进后,农村人口向城市转移,农村富余劳动力减少,需要通过产业化经营整合闲置的土地资源。第三,现代互联网技术与物流体系,使农产品定位更加精确、市场更加广阔,为产业化经营拓展了销售渠道。巴中市计划建立电子商务服务点,因地制宜选择品种建立特色产业,建立包括农产品交易中心、产业园区、商贸物流中心等的现代农业产业体系。
②社会资本参与扶贫。第一,农村地区基础设施增长空间大。与城市相比,农村地区交通、通信、自来水、污水处理等基础设施薄弱,扩大农村地区基础设施供给是扶贫工作重要内容之一。第二,地方政府愿意以PPP等形式让社会资本参与农村基础设施建设。对于使用者付费项目,地方政府可以减少前期资本支出;对于政府付费项目,地方政府可将短期支出长期化,缓解当期财政压力。第三,社会资本在参与农村基础设施的建设与运营中时,拓展了市场范围,获得相对稳定的长期受益。
③能源扶贫,尤其是光伏扶贫。第一,能源扶贫是五年内农村地区实现小康社会的必要举措。能源是制约农村地区致富的因素之一,产业的发展需要能源支撑。第二,2014年10月国家能源局、国务院扶贫办领导小组印发《关于实施光伏扶贫工程工作方案》,明确提出要利用6年时间组织实施光伏扶贫工程,通过建设安装分布式光伏发电系统、光伏电站等,增加贫困人口收入。第三,光伏产业在2009年前后经历了一轮产能快速扩张,目前已出现产能过剩,通过光伏扶贫开拓农村市场,也是化解行业产能过剩的措施之一。
④乡村旅游。国家层面加强对乡村旅游重点扶贫村的政策支持,国务院办公厅2015年8月11日印发的《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》,提出将扶持6000个旅游扶贫重点村开展乡村旅游,实现每个重点乡村旅游年经营收入达到100万元,力争到2020年实现全国每年通过乡村旅游带动200万农村贫困人口脱贫致富。
⑤农村金融。第一,三农问题的解决,离不开农村金融的发展。但农村地区信息化程度低、缺乏有效信用评级机制、农民与金融机构缺乏信用积累等原因,使得农村金融发展缓慢。西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布的《中国农村金融发展报告2014》显示,农村家庭的正轨信贷可得性约为27.6%,低于全国平均水平40.5%,而农村民间借贷参与率高达43.8%。第二,政策扶持农村金融,如央行对涉农贷款符合条件的商业银行与城商行实行定向降准与额外降准、财政部注资农发行。第三,目前涉足农村金融的机构较少,以农业银行、农发行、邮储银行、各农村商业银行为主。在大量的农村金融服务需求前,金融机构若能做好理论研究与实践调研、完善风险定价机制、做好风控工作,则有望分得农村金融的一杯羹。
2、相关市场主题:
①农业(农业指数年初至9月14日上涨13.83%);
②能源(能源指数年初至9月14日下跌14.42%);
③旅游(餐饮旅游指数年初至9月14日上涨35.69%)。
六、人口老龄化
按照国际老龄化的界定标准(60岁以上的老年人数量占总人口数量的10%),我国于1999年即进入了老龄化。随着老龄化的深入,对经济与社会的负面冲击也愈发明显:一方面因劳动人口比例减少,人口红利不再甚至变成累赘,中国未富先老;另一方面,人口结构的变化导致需求结构变化,根据美日经验,房地产进入长周期下行通道,驱动中国经济增长的重要引擎失速。
预计“十三五”时期,应对人口老龄化危机将从两方面发力:一是放松计划生育政策,提高人口出生率,降低底部老龄化压力;二是增加与养老相关的服务业供给,满足老龄人生活与精神层面的需求。
1、市场关注的方向:
①二胎政策.2013年12月28日全国人大常委会第六次会议表决通过《关于调整完善生育政策的决议》,夫妻一方为独生子女的可生育二胎,除新疆与西藏以外的其它省市均于2014年上半年实施了该政策。目前来看政策效果不明显,2014年出生人口1687万人,仅比2013年增加47万人,主要因生育、教育、购房成本高及生育观念的转变。根据报导,有关部门正在研究全面放开二胎,通过扩大基数增加人口出生量,与之相关的母婴食品、幼儿教育、玩具等行业迎来利好。
②养老设施建设。一方面,我国未能充分应对人口老龄化,养老设施严重不足。以上海市为例,2013年上海市养老床位只有10.8万张,占老年人口的2.8%,与规划的3.75%有较大差距。上海作为养老产业相对发达的地区尚如此,其它省市养老设施供需缺口更大。另一方面,政策正在引导加快养老设施的建设。《国务院加快发展养老服务业意见》规定各地新建城区和新建小区都必须按照标准建设养老配套设施、鼓励社会资本参与养老服务提供。
③养老服务企业。第一,国家鼓励加快培育养老服务企业。专业化、规范化的养老服务机构,能以更低的成本提供更优质的服务,《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》鼓励打造规模化、连锁化的龙头企业。第二,目前国内养老服务市场中,各企业主要提供区域内养老服务,并无龙头企业占据较大市场份额。随着越来越多企业掘金养老服务市场,行业竞争加剧,市场机制将使养老服务供给集中于拥有资金与相关资源、经验的大企业。
④养老家政服务。随着老年人口规模的增加,对养老家政服务的需求也在扩大,主要包括两个层次的需求:一是生活需求,包括餐饮、助浴、助洁、助医等;二是精神需求,包括老年教育、文娱活动、心理咨询安抚等。对市场而言,可利用互联网建设居家服务网络平台,提供紧急呼叫、家政预约、健康咨询、服务缴费等老年人需求的服务项目。
2、相关市场主题:
①二胎政策(二胎政策指数年初至9月14日上涨51.50%);
②养老产业(养老产业指数年初至9月14日上涨19.92%)。
七、生态环保
前期粗放式增长模式,带来了严重的环境污染问题。根据《2014中国环境公报》,全国4896个地下水水质监测点中,水质为优良级的比例仅为10.8%,而水质较差与极差的比例分别高达45.4%、16.1%;161个开展空气质量新标准监测的地级及以上城市中,空气质量达标的城市比例仅为9.9%;全国土壤总的点位超标率为16.1%,而耕地土壤点位超标率高达19.4%。
在“十二五”规划的基础上,“十三五”规划中生态环保建设将进一步强化。“十二五”规划的24项经济社会发展指标中,有8项是关于资源环境的,除农业灌溉用水有效利用系数外,其它均为约束性指标。随着环境与资源问题的突出,“十三五”时期生态环保建设压力有增无减。
1、市场关注的方向:
①第三方环境治理。第一,政府大力推广第三方治理。相比于政府直接治理,第三方企业拥有技术、成本等优势,有助于推进环保设施建设和运营专业化、产业化,在环境治理中被寄予厚望。第二,第三方企业参与环境治理意愿强。环境治理市场规模庞大,如仅“水十条”投资额即达到万亿规模以上,而且污染治理项目通常收益稳定、回报周期长。已有相关上市公司参与第三方环境治理,如巴安水务、碧水源等。
②新能源。一方面,新能源对化石能源的替代还有很长的路要走。我国能源消费结构以化石燃料为主,2014年化石燃料占能源消费总量的比例为83.1%,而水电、核电与可再生能源占能源消费总量的比例仅为11.2%。另一方面,新能源应用领域有较大拓展空间。目前新能源主要应用在汽车领域,随着新能源技术的进步,未来可在建筑、制造业等领域推广应用。
③环保交易。一方面,十八届三中全会提出发展环保市场,推行节能量、碳排放权、排污权、水权交易制度。另一方面,相关试点工作已展开,十三五时期有望形成全国统一市场。目前已开展排污权、碳排放权、水权交易试点,节能量交易也处于研究阶段。据有关官员在中国高铁节能减排论坛透露,2016年将启动全国碳排放方交易市场,首批试点行业包括钢铁、电力等6大行业。
④循环经济。发展循环经济,有利于提高全社会资源产出率。通过生产和生活系统的循环链接,将生活垃圾资源化利用,将煤矿石、矿渣等固体废弃物综合利用。十三五时期,循环经济的试点范围和规模进一步扩大:一方面,各省市正开展循环经济示范试点,对试点的项目在投资、税收、金融等方面给予支持。另一方面,部分上市企业也积极参与循环经济,如豫光金铅作为全国最大的产铅企业之一,致力于再生铅的研究与生产。
2、相关市场主题:
①环保(环保指数年初至9月14日上涨14.14%);
②新能源(新能源指数年初至今上涨11.83%);
③美丽中国(美丽中国指数年初至今上涨18.71%)。
八、投融资体制:PPP
十三五时期,PPP模式在基础设施与公用事业项目中的应用将得以进一步推广:一是制度环境的改善,《基础设施和公用事业特许经营管理办法》约束了地方政府违约责任;二是随着成功项目的推广与PPP培训,地方政府和社会资本对PPP具体操作了解度提升;三是政策引导,财政部设立PPP专项引导基金、对部分项目提供财税支持。
地方基建曾由城投企业主导,43号文限制了融资平台的政府融资职能,对于新建项目和未完工存量项目,优先安排PPP模式建设。随着PPP签约率的提升,PPP模式对城投债的替代性增强,为资本市场提供投资机遇。
1、市场关注的方向:
①参与PPP项目的企业。正如前文所言,后续基础设施与公用事业项目将更多由PPP模式建设,传统的政府主导模式比例缩小。为适应基础设施与公用事业建设模式的变化,已有上市参与到PPP项目中,如华夏幸福、中信水务等。通常这些企业具有以下特点:一是专业人做专业事,利用其专业能力提高更高质量的服务产品。二是具有成功运作PPP项目的经验,更容易复制自己的盈利模式,在招投标过程中也更容易获得地方政府的青睐。三是为所在领域的领头羊,大型央企、上市公司能够调动的财力、政府关系以及专业领域的能力使他们在PPP项目中有天然的优势。
②PPP融资服务.PPP项目多为基础设施项目,前期固定资产投资金额大,而且融资工作主要由社会资本承担,对社会资本的资金实力有一定要求。目前 PPP模式应用成熟的国家中以债权融资为主、股权融资比例较小,而中国的PPP与BOT项目中,主要为股权融资。债权融资能减少企业资本占用,降低企业成本,未来PPP项目债权融资是发展方向。现阶段PPP项目债权融资特别是债券融资正逐步放开,国开行已开展相关业务。但需要注意的是,因PPP项目与公众利益相关,需确保项目债权融资安全以免因杠杆原因导致项目失败,因而PPP债权融资发展进程可能是稳中求进。
③PPP咨询服务。PPP模式的发展,催生了PPP咨询服务市场,未来将有较大增长空间:第一,目前国内PPP咨询服务企业较少,仅济邦咨询和大岳咨询两家寡头垄断市场。第二,PPP咨询服务费用高。根据国外经验,PPP项目咨询费占项目总费用的比例在1%左右,PPP项目咨询费贡献了普华永道等审计咨询类企业非会计收入的很大比例。第三,PPP业务较普通模式复杂,企业也有咨询需求。在参与项目时,企业需要对项目的可行性、盈利能力、融资结构设计、项目纠纷处理、豁免移交、项目期满后与政府交接等环节进行了解与分析,产生了市场需求。
2、相关市场主题:
①公用事业(公用事业指数年初至9月14日上涨8.28%);
②咨询服务(调查和咨询服务指数年初至9月14日上涨37.07%)。
九、国企改革
国企改革顶层设计方案终于揭开了并不神秘的面纱。大家关心一个问题:国企改革能否成为市场的“救市主”?这似乎是一个不可能完成的任务。改革的核心从来不是为市场炒作主题,而是为实体解决问题。即便是一个平衡各方的好方案,也不一定能满足资本市场漫无边际的幻想,毕竟投资者并不能代表所有人。更何况,在此之前,一千个投资者已经赋予了国改一千零一种天马行空的期待,它在公布之前就注定是一个不可能超预期的方案。对投资者来说,更理性的选择是放开所有幻想,找找这份现实的方案中与理想最接近的地方。
1、市场关注的方向:
(1)推动国资证券化。本轮改革的一大优势在于,资本市场和金融工具比以往更完善,为推动国资证券化创造了条件。国资证券化一方面可以解决谁来买国有资产、谁来盘活国有资产的问题,另一方面可以通过公开市场的竞价和监督促进政企分离,有效避免国有资产流失的问题。对于证券化程度不同的国有企业,可采取如整体上市、借壳上市、反向收购母公司等不同模式提高证券化率,目前已有12个省市公布了量化的国资证券化目标,未来5年国资证券化率均有较大提升,给市场带来投资机会。
(2)推动国企整合重组,重点是在央企层面。新一届政府央企强强联合的思路主要是针对龙头企业进行整合,打造具有国际竞争力的“国家品牌”,避免企业在“走出去”的过程中产生恶性竞争、自相残杀,拓展海外市场、加快产能输出。未来央企整合方向在推动附加值较高、对出口带动作用较大、业务存在恶性竞争的央企进行合并同类项。
(3)混合所有制。与十八届三中全会“积极发展”的提法相比有所弱化,未来将更加谨慎,主要是强调混合所有制不等于私有化,而是为做强做优做大国有企业服务。未来将在避免国有资产流失、推动国有资产保值增值的基础上,从战略投资的角度引入社会资本。混合所有制改革,在中央层面上关注纵向产业链混改,比如中石化销售环节的混改,地方国企层面则关注发达地区混改,PPP作为一种特殊的混合所有制形式,在能源、通信、电力领域有较大应用空间。
(4)国企公司治理的改善。如果国资管理体制的根子不改,国企内部的治理改革就注定是戴着镣铐起舞。对于投资者来说,可以关注局部的公司治理机制改革。一是管理机制市场化,解决国企董事会形同虚设的问题;二是人员选聘市场化。高管聘用根据企业不同的分类和层级实行选任制、委任制、聘用制等不同选拔机制,员工选聘公开市场化。三是激励机制市场化。改革薪酬制度提升工作积极性,在适当领域鼓励上市公司进行股权激励,鼓励通过员工持股的方式发展混合所有制。
(5)特别关注科研院所注入。未来通过科研院所注入提高央企证券化率,也是央企层面改革的途径之一。一方面,科研院所是央企核心资产。央企尤其是军工类央企,下辖科研院所承担着产学研的任务,获得财政补贴和拥有专利,是央企的核心资产。但另一方面,多数央企旗下科研院所尚未上市,如中航电子旗下的飞控所、光电所、无线电所、计算所和雷电院多为行业内唯一的专业研究所或处于垄断地位,属于优质资产但均未上市。
2、相关市场主题:
①央企重组(大央企重组指数年初至9月14日上涨19.13%);
②国企改革(国企改革指数年初至9月14日上涨7.06%);
③混改(混合改革指数年初至9月14日上涨7.84%)
十、军民融合
“十二五”规划中虽提及了军民融合,但在“十二五”时期军民融合技术应用范围较窄,主要在导航、通信领域。2014年3月习近平总书记系统阐述了军民融合的观点,将军民融合上升为国家战略。此后军民融合发展加速,如中国人民解放军总装备部开通全军武器装备采购信息网、湖南省岳阳市成立军民融合卫星应用产业园等。预计“十三五”时期,军民融合的广度与深度均将有较大突破。
1、市场关注的方向:
①民营企业进入采购体系。我国军事工业由军方主导,军工系统内部形成了一个较完整的上下游工业体系,军事采购也主要来源于该体系内部。军方主导的军工系统促进了我国军事工业的飞跃,但与此同时不计成本式的发展弊端也日益暴露,需要放开军工采购市场准入条件,让民营企业与军工企业展开竞争:一方面,竞争机制可以降低军工企业的采购成本,增强其竞争力,便利“走出去”战略实施;另一方面,可以带动民用技术的发展。通常军工产品的标准要高于民用产品,民营企业参与军工采购,可以提高其产品质量与标准,进而带动民用技术的发展。
②军工技术向民用转化。第一,我国军事技术遥遥领先于民用技术,军工技术向民用技术转化,能以较快速度提高民用技术水平。第二,军工技术向民用技术转化,经济效应明显。以北斗导航系统为例,最初建立该系统为打破国际导航市场垄断局面和应对战时需要。随着系统的完善,逐步向市场开放,根据军方人士在人民日报的撰文,北斗导航系统规模化应用后,每年将产生上千亿元的产值。
2、相关市场主题:
①军工(军工指数年初至9月14日上涨13.37%);
②军民融合(指数年初至9月14日上涨49.49%)。